De goudprijs is de laatste tijd enorm gestegen, vooral in Azië, waar hij recordhoogtes heeft bereikt. Eind augustus overschreed de verkoopprijs van goud in Japan voor het eerst in de geschiedenis de 10.000 yen/gram, met een cumulatieve stijging van 17,7% sinds het begin van het jaar. Ook de goudprijs in Shanghai bereikte een recordhoogte. wat is er gebeurd?

De goudprijs bereikte een nieuw hoogtepunt in Azië

Hoewel de Amerikaanse dollarindex sinds augustus is blijven stijgen en een nieuw hoogtepunt voor het jaar nadert, en de reële rente in dezelfde periode ook snel is gestegen, is de goudprijs sterk gebleven, met een stijging van 6% tot nu toe dit jaar.


Omdat goud een renteloze activa is, bepaalt de reële rente de alternatieve kosten van het aanhouden van goud. Daarom is er een relatief stabiele negatieve correlatie tussen de reële rente en de goudprijs. De reële rente is in het verleden lange tijd een belangrijke prijsreferentie voor goud geweest.

Maar sinds de tweede helft van 2022, toen de inflatie haar hoogtepunt heeft bereikt en de Amerikaanse economie haar veerkracht heeft behouden, is de reële rente geleidelijk uit het negatieve bereik gekomen. In dit stadium, waarin de inflatieverwachtingen dalen en de reële rente stijgt, is de goudprijs echter niet significant onderdrukt door de snelle stijging van de reële rente en de kracht van de Amerikaanse dollar.

Onlangs heeft de goudprijs in Azië recordhoogtes bereikt.

Volgens gegevens van Tanaka Kikinzoku Kogyo, de grootste goudhandelaar van Japan, overschreed de verkoopprijs van goud in Japan (inclusief verbruiksbelasting en opslagkosten) eind augustus voor het eerst in de geschiedenis de 10.000 yen/gram, met een cumulatieve stijging van 17,7% sinds het begin van het jaar.


In eigen land steeg de slotkoers van Au9999 op de Shanghai Gold Exchange naar 468 yuan/gram, eveneens een recordhoogte. Hoewel het Londense goud sinds eind juli een reeks aanpassingen heeft doorgemaakt, is het goud in Shanghai blijven stijgen.

Als netto-importeur van goud heeft de binnenlandse goudprijs lange tijd een bepaalde premie gehandhaafd ten opzichte van de internationale goudprijs, die de kosten van luchttransport, verzekering, conversie- of productiekosten, inklaring en het in- en uitgaan van de Shanghai Gold Exchange weerspiegelt.

Tegelijkertijd heeft het land, om de marktstabiliteit te behouden, bepaalde controles op de goudimport, waardoor ook de ‘schaarste’ aan binnenlands goud groter is dan die op andere markten. Gecombineerd met de impact van importkosten ontstaan ​​er dienovereenkomstig goudpremies.


Sinds augustus is de goudprijs in Shanghai en Londen snel gestegen. De gemiddelde premie in september bedroeg 53,4 US dollar per ounce, bijna drie keer zo hoog als die in juli, een recordhoogte.


Naast dat de goudprijzen in Japan en China nieuwe hoogtepunten bereikten, steeg de Australische goudprijs ook naar 2.988 Australische dollars per ounce, een stijging van ruim 11% gedurende het jaar, die ook aanzienlijk groter was dan de stijging van de internationale goudprijs in Amerikaanse dollars.

Wisselkoersschommelingen veroorzaken goudprijsverschillen

Gebaseerd op het prijsmodel van de World Gold Council kan ongeveer 9% van de goudprijsschommelingen in de eerste helft van dit jaar niet worden verklaard door conventionele rentetarieven, wisselkoersen en risicofactoren. De World Gold Council schrijft dit toe aan aankopen door de centrale banken en premies voor gebeurtenisrisico’s.


Gegevensbron: World Gold Council, ECON=economische expansie, RISK=risico en onzekerheid, OCFX=opportuniteitskosten van buitenlandse valuta, OCIR=opportuniteitskosten van rentetarieven, MOMPOS=momentum en trends

De netto-aankopen van goud door de mondiale centrale banken zullen in 2022 1.081,6 ton bereiken, en de netto-aankopen van januari tot juli dit jaar hebben ook 442 ton bereikt. Ter vergelijking: de gemiddelde jaarlijkse netto-aankopen door mondiale centrale banken tussen 2010 en 2021 bedroegen ongeveer 470 ton.

Grafiek: De mondiale centrale banken hebben hun goudbezit sinds 2022 actief vergroot


China heeft zijn goudvoorraden gedurende negen opeenvolgende maanden vergroot, waardoor er in totaal 188 ton aan goudreserves is toegevoegd. Andere grote afnemers zijn onder meer Singapore, Polen, India, enz.

Grafiek: De vraag van de centrale banken naar goud bleef in de eerste helft van dit jaar een recordhoogte bereiken


Gegevensbron: World Gold Council

De wereld ervaart de uitdagingen van geopolitiek en veranderingen in het internationale monetaire systeem. Goud heeft als veilige haven opnieuw zijn allocatiewaarde bewezen. Mondiale investeerders, vertegenwoordigd door centrale banken, blijven tegen de trend ingaan en vergroten hun bezit aan goud, wat over het algemeen de goudprijs ondersteunt.

In verschillende regio's zijn, net als bij ruwe olie, de detailhandelsprijzen min of meer verschillend, wat voornamelijk wordt beïnvloed door factoren als opslag, lokale belastingen en valutawissel.

De meeste van de hierboven genoemde landen die een scherpe stijging van de goudprijs hebben gezien en een premie hebben ervaren tussen de binnenlandse goudprijs en de internationale goudprijs, hebben dit jaar te maken gehad met een depreciatie van hun valuta ten opzichte van de Amerikaanse dollar.


Sinds begin dit jaar is de Japanse yen met bijna 11% in waarde gedaald ten opzichte van de Amerikaanse dollar, en daalde ooit onder de grens van 147, wat de versterking van de in Japanse yen uitgedrukte Japanse goudprijzen heeft bevorderd. Onder andere de yuan daalde tot 7,3 ten opzichte van de Amerikaanse dollar, en de Australische dollar devalueerde bijna 6% ten opzichte van de Amerikaanse dollar. Dit jaar waren de beleggingsrendementen in Zwitserse frank en sterling, die sterker zijn geworden ten opzichte van de Amerikaanse dollar, lager dan de in Amerikaanse dollar luidende goudprijs.

Figuur: Wisselkoersschommelingen hebben dit jaar de prijs van goud op verschillende markten en de bijbehorende beleggingsrendementen op verschillende markten beïnvloed.


Gegevensbron: goudprijs.org

Goudprijzen impliceren depreciatieverwachtingen

De verschillen in goudprijzen tussen landen weerspiegelen de monetaire eigenschappen van goud. Tijdens de periode van aanzienlijke wisselkoersschommelingen kan goud voldoen aan de behoeften van beleggers op het gebied van hedging en waardebehoud van valuta.

Uit gegevens van de World Gold Council blijkt dat, vooruitlopend op de hogere Amerikaanse obligatierente, de mondiale goud-ETF’s dit jaar een netto uitstroompatroon hebben laten zien. In augustus kenden mondiale goud-ETF's voor de derde maand op rij een netto uitstroom, met een uitstroom van 2,5 miljard dollar in augustus, wat resulteerde in een daling van het totale vermogensbeheer met 3% tot 209 miljard dollar, en een daling van het bezit met 46 ton tot 3.341 ton.

Door de aanhoudende uitstroom uit Noord-Amerika en Europa ging Azië echter tegen de trend in en kende een instroom. Dit jaar registreerden Aziatische goud-ETF's gedurende zes opeenvolgende maanden een netto-instroom, met een instroom van US$430 miljoen in augustus. Het prijsverschil lokte enkele investeerders naar de Aziatische markt.

Grafiek: Goud-ETF-stromen


Een overzicht van historische trends laat zien dat wanneer de depreciatie van de lokale munt naar verwachting sterk zal zijn, de premie van goud op de markt vaak hoger is, en omgekeerd. Daarom kan het prijsverschil tussen de interne en externe goudprijzen ook worden gebruikt als referentie voor het observeren van verwachte veranderingen in marktwisselkoersen en monetair beleid.


Verder gebaseerd op de rentetarieven die worden geïmpliceerd door de binnenlandse en buitenlandse goudprijsverhoudingen, bedraagt ​​het rendementsverschil tussen China en de Verenigde Staten op tienjarige staatsobligaties ongeveer 1,7 procentpunt.


Nu de Federal Reserve hoge rentetarieven handhaaft en de Amerikaanse economie veerkrachtig blijft, blijft de Amerikaanse dollarindex sterk, wat druk uitoefent op de internationale goudprijzen. Tegelijkertijd blijft de kracht van de Amerikaanse dollar druk uitoefenen op niet-Amerikaanse valuta’s. Onder invloed van wisselkoersfactoren kunnen de interne en externe prijsverschillen van goud blijven afwijken van de normale fluctuatiemarges in het verleden.