Net zoals de hernieuwde oorlog in Iran de mondiale macro-economische vooruitzichten vertroebelt, maakt Wall Street zich steeds meer zorgen over de honderden miljarden dollars die door technologiegiganten worden geïnvesteerd op het gebied van kunstmatige intelligentie. Donderdag leden de Amerikaanse ‘Big Seven’-aandelen hun grootste daling op één dag sinds de Trump-tarievencrisis op Bevrijdingsdag in april 2025. Een index die de prestaties van de Big Seven volgt, daalde met 4,8%, en de marktwaarde van de zeven bedrijven verdampte met in totaal 797 miljard dollar.

Deze verkoopgolf zorgde er uiteindelijk voor dat de S&P 500 Index donderdag met 1,2% daalde, en de Nasdaq 100 Index, die een hoog aandeel technologieaandelen bevat, daalde met 1,9%.


Concreet daalde Google-moederbedrijf Alphabet donderdag met ongeveer 7%, waardoor het marktwaardeverlies op één dag ruim $293 miljard bedroeg, het grootste verlies in de geschiedenis van het bedrijf. De aandelenkoers van Tesla daalde met 15%, de slechtste prestatie ooit de dag na de winstcijfers. De uitverkoop verspreidde zich naar andere technologieaandelen: Meta daalde met 3,4%, Microsoft daalde met 2,3% en Amazon daalde met 4,6%.


Momenteel is de Big Seven-index met 11% gedaald ten opzichte van het historische hoogtepunt dat eind mei werd bereikt, en is de marktwaarde ervan met ongeveer 2 biljoen dollar verdampt.

De belangrijkste oorzaak van de scherpe daling van de markt op donderdag waren de financiële rapporten van Alphabet en Tesla die werden vrijgegeven nadat de markt woensdag sloot. Deze twee prestatierapporten brachten handelaren in paniek en deden diepe twijfels rijzen over de duurzaamheid van het ‘AI-dividend’ dat de Amerikaanse aandelenbullmarkt drie jaar lang heeft aangestuurd.

Alphabet heeft de prognose voor de kapitaaluitgaven voor dit jaar verhoogd naar 205 miljard dollar, wat de schattingen van de sector overtreft. Ondertussen, nadat Tesla winsten rapporteerde die ruim onder de verwachtingen van analisten lagen, gaf de CEO van het bedrijf, Musk, aan investeerders toe dat 2026 een “enorm jaar voor kapitaaluitgaven” zou worden.

Wall Street moest ook een nieuwe realiteit onder ogen zien: deze grote technologiereuzen zijn misschien niet langer de onuitputtelijke ‘gelddrukmachines’ uit het verleden.

"Het echte probleem is de omvang van de uitgaven op dit moment. Niemand weet wat het rendement op de investering zal zijn", zegt Ken Mahoney, CEO van Mahoney Asset Management. De macro-economische achtergrond – inclusief hogere olieprijzen naarmate het conflict met Iran escaleert – draagt ​​ook bij aan de druk op de aandelen, voegde hij eraan toe. ‘Het is gewoon een perfecte storm’

Zal de ‘negatieve vrije kasstroom’ meer gigantische bedrijven bestrijken?

Terwijl Alphabet en Tesla beide woensdag een omzetstijging rapporteerden, concentreerden beleggers zich op de AI-uitgaven van de bedrijven. Het hete woord in de markt op donderdag was ongetwijfeld ‘negatieve vrije kasstroom’ – de vrije kasstroom van beide bedrijven werd negatief.

Alphabet rapporteerde een negatieve vrije kasstroom van 5,9 miljard dollar – de eerste keer dat het bedrijf negatief is sinds de beursgang in 2004. De financieel directeur zei dat naarmate het bedrijf zijn investeringen in AI verdiept, de vrije kasstroom onder druk zal blijven staan.


Volgens analisten geraadpleegd door FactSet zal Meta naar verwachting ook een negatieve vrije kasstroom rapporteren wanneer het volgende week de resultaten over het tweede kwartaal rapporteert.

Analisten verwachten dat hetzelfde zal gebeuren met Amazon, dat volgende week ook winst rapporteert en wiens vrije kasstroom in het eerste kwartaal negatief is geworden.

De grootste technologiebedrijven ter wereld, die ooit bekend stonden om hun overvloedige cash en sterke balansen, bevinden zich nu ongetwijfeld in de greep van een intense transformatie. Ze zetten allemaal hun toekomst tot op zekere hoogte in op de groeiende AI-toepassingen en investeren in datacenters die de rekenkracht kunnen leveren die nodig is om AI-vragen te verwerken.

Deze bedrijven accumuleren ook ongekende hoeveelheden schulden om hun AI-infrastructuurplannen te financieren. Terwijl de technologiegiganten donderdag kelderden, daalde de 100-jarige obligatie die eerder dit jaar door Alphabet werd uitgegeven voor het eerst onder de 90% van de nominale waarde; de ​​risicopremie ten opzichte van de risicovrije benchmarkrente bereikte ooit een hoogtepunt van 139,8 basispunten.

Tegelijkertijd vormen goedkopere open source AI-systemen een bedreiging voor de bedrijfsmodellen van top-AI-laboratoria, en het is juist de enorme vraag naar rekenkracht en chips in deze laboratoria die ultragrote investeringsuitgaven ondersteunt.

Volgens gegevens van FactSet is Microsoft, onder de datacentergiganten die vaak 'hyperscale cloud service providers' worden genoemd, het enige bedrijf dat verwacht zijn kapitaaluitgaven dit fiscale jaar te verdubbelen en nog steeds een positieve cashflow te genereren, waarbij de vrije cashflow naar verwachting in het kwartaal eindigend op juni de 16 miljard dollar zal overschrijden.

Beleggers zijn bang dat bedrijfsmodellen worden ontwricht

Mike O'Rourke, hoofdmarktstrateeg bij JonesTrading, zei: "Beleggers maken zich grote zorgen omdat deze bedrijven het meest succesvolle, expansieve en beleggersvriendelijke bedrijfsmodel in de geschiedenis van de Amerikaanse aandelenmarkt lijken te vernietigen. Dit zou alarmerend moeten zijn."

De zogenaamde vrije kasstroom verwijst in wezen naar de nettokasstroom die overblijft na aftrek van alle bedrijfskosten en grote investeringsprojecten. Het verschilt van de nettowinst, waarbij de kosten van grote investeringen door middel van afschrijvingen over toekomstige jaren worden gespreid.

Sommige analisten wijzen erop dat de vrije kasstroom, hoewel volatiel, duidelijker kan weerspiegelen hoeveel ‘echt geld’ een bedrijf beschikbaar heeft om aan de eisen van beleggers te voldoen, zoals het betalen van dividenden en het terugkopen van aandelen.

In het verleden was deze indicator de belangrijkste barrière om de twijfels van de industrie te weerleggen dat “de uitgaven voor AI te hoog zijn”. Telkens wanneer sceptici parallellen trekken tussen de huidige technologiehausse en de internetzeepbel van begin jaren 2000, zullen bulls tegenwerpen dat deze uitgaven worden betaald door gevestigde reuzen met fortachtige balansen en enorme hoeveelheden contant geld.

Nu slinken die kasreserves echter steeds sneller, en het geduld van de markt met de enorme uitgavengolf van Silicon Valley staat op het punt ernstig op de proef te worden gesteld.

David Wagner, hoofd aandelen en fondsmanager bij Aptus Capital Advisors, gelooft dat deze situatie op korte termijn niet zal veranderen. “Iedereen verwacht een vertraging van de uitgavengroei en probeert het eerste bedrijf te vinden dat ‘toegeeft’ aan de verwachtingen voor kapitaaluitgaven, en dat is waarschijnlijk nog maar het begin.”