Zojuist meldde Bloomberg dat de drie oprichters van Manus – Xiao Hong, Ji Yichao en Zhang Tao – discussiëren over het aantrekken van ongeveer 1 miljard dollar aan externe financiering om Manus terug te kopen van Meta, met een waardering die op zijn minst overeenkomt met de vergoeding die eerder door Meta werd betaald (in de orde van 2 tot 3 miljard dollar).De volgende stap is het opzetten van Manus als joint venture en het voorbereiden van de beursintroductie in Hong Kong.

Stopgezette fusies en overnames zijn niet nieuw. Het komt zelden voor in de geschiedenis van binnenlands risicokapitaal om na de stopzetting opnieuw geld in te zamelen om 'een huis te kopen'. De kapitaalstructuur van deze deal is het waard om afgebroken te worden.

wat is de prijs


De drie oprichters haalden $ 1 miljard op om Manus opnieuw van Meta te kopen. Het probleem met de kapitaalstructuur in deze kwestie is het volgende:

Eerstmoet de nieuwe rondewaardering minstens overeenkomen met de $2-3 miljard die Meta heeft betaald. Anders staat deze fusie en overname op regelgevingsniveau gelijk aan 'discontering en ontmanteling', wat verkeerd van aard is; op beleggersniveau zal de omkering van de waardering ervoor zorgen dat de herstelrekening van de oorspronkelijke VC er lelijk uitziet.Daarom is 2 miljard de bodemprijs, en 3 miljard de bovengrens die Meta feitelijk geeft.

Ten tweede1 miljard dollar zou slechts genoeg zijn om ongeveer de helft tot een derde terug te kopen. Als de nieuwe waardering gebaseerd is op 2 miljard, dan kan 1 miljard aan externe financiering + zelf opgehaald door het oprichtende team + "herinvestering" van de oorspronkelijke aandeelhouders samen de door Meta teruggegeven vergoeding dekken; als het gebaseerd is op 3 miljard, zal het verschil nog groter zijn. Dit betekent dat oude aandeelhouders zoals Zhenge, Sequoia en Tencent voor een meerkeuzevraag staan: óf ze kunnen het geld dat ze zojuist hebben ontvangen teruggeven en vervolgens terugkeren naar hun oorspronkelijke posities om hun oorspronkelijke aandelenbezit te behouden;Of investeer deze tijd gewoon niet en maak plaats voor een nieuwe LP.

Wie de nieuwe LP is, is nog niet bekendgemaakt. De kandidatenlijst voor degenen die in korte tijd 1 miljard dollar kunnen ophalen en de herziening van de wettelijke status kunnen doorstaan, is echter zeer beperkt: industriële fondsen met grote staatsactiva, socialezekerheids- en verzekeringsfondsen of strategische investeerders zoals Tencent/Byte die al aandelen bezitten, hebben hun investeringen verhoogd.Elke combinatie betekent dat de toekomstige aandeelhoudersstructuur van Manus stabieler zal zijn..

De aankoop van $1 miljard is een reset van de controle, geen pure contante transactie. Meta heeft de afgelopen vier maanden contact gehad met het kernteam, de technologiestack en klantgegevens van Manus. "Alle gegevens verwijderen" volgens de stopopdracht is een grijs gebied op uitvoeringsniveau. Deze terugkoop is niet alleen de overdracht van activa van Meta terug naar de oprichters, maar ook een hertekening van de grenzen van bedrijfsgeheimen/data/IP.

Als we deze vier dingen bij elkaar optellen, bestaat het werkelijke doel van de 1 miljard dollar eigenlijk uit drie delen: één om aandelen te kopen, één om nieuwe infrastructuur te kopen nadat de overzeese route is gesloten (om Manus weer binnen het Chinese regelgevingssysteem te laten opereren), en één om de oorspronkelijke durfkapitaalmarkt een kans te geven om ‘weer aan boord te komen’.

Dit is geenszins een eenvoudige terugkoop, maar een reconstructie van Manus met als doel exit.

Het eindpunt zijn de aandelen uit Hongkong

Om deze deal te begrijpen, is het belangrijk om naar de uitgang te kijken.

In het rapport van Bloomberg werd duidelijk gesteld dat de volgende stap van Manus het oprichten van een Chinese joint venture is en zich voorbereidt op een beursgang in Hong Kong.

Deze zin legt alle financiële logica van terugkopen uit. Begin 2026 ervaren de aandelen in Hongkong al een golf van AI-eenhoorn-IPO-explosies –

Een maand nadat Zhipu naar de beurs ging, steeg de aandelenkoersDoorbraak van 323,2 miljard HK$(ongeveer US$41,4 miljard) marktwaarde, met een cumulatieve stijging van meer dan 250% in 7 handelsdagen, waarmee JD.com en Kuaishou in marktwaarde worden overtroffen;Eind maart 400 miljard HK$ bereiken, het naderen van Baidu.

MiniMax wordt gelanceerd op 9 januari,Open +109%bereikte de marktkapitalisatie op de eerste dag honderden miljarden Hongkongse dollars.

Dark Side of the Moon en Kunlun Core staan ​​beide op een rij, en er zal een batch verschijnen in de tweede helft van 2026.

Laten we nog eens naar de grondbeginselen kijken——

De jaaromzet van MiniMax in 2025 bedraagt ​​79,038 miljoen dollar (ongeveer 543 miljoen RMB), en de aandelenmarkt van Hong Kong heeft een marktwaarde van 100 miljard HK. De totale omzet van Zhipu in 2025 zal 724 miljoen yuan (ongeveer 100 miljoen dollar) bedragen, en de hoogste marktwaarde van aandelen uit Hongkong bedraagt ​​400 miljard HK (ongeveer 51,3 miljard dollar).

Hoe zit het met de financiële kwaliteit van Manus? Een ARR van $100 miljoen bereiken in december 2025 en een maandelijkse run rate van $125 miljoen (Bloomberg december 2025). Van 0 naar 100 miljoen ARR gaan in 8 maanden is een van de snelste curven in de SaaS-industrie. Bedrijfsfundamentals: Betaald abonnement $19-$199/maand, drie niveaus, 105 werknemers, die al AI-agents gebruiken om echte bedrijfsprocessen in bedrijfsprocessen te vervangen.

De vergelijking tussen deze twee is heel eenvoudig:De omzet van MiniMax is lager dan die van Manus, en de beurswaarde in Hong Kong is meerdere malen die van Meta's 2-3 miljard; De omzet van Zhipu ligt dicht bij die van Manus, en de marktwaarde op het hoogste niveau was gelijk aan meer dan tien tot twintig keer de aankoopprijs van Meta.

Dus eigenlijk is dit heel eenvoudig dan handelen,De exitruimte die de aandelen uit Hongkong aan AI-eenhoorns geven, is veel groter dan de 2 tot 3 miljard dollar die Meta hen destijds gaf.

Dit is wat de $1 miljard werkelijk doet:Het is niet bedoeld om Manus te redden, maar om het bedrijf te verplaatsen van het gebroken pad van een ‘exit van de Amerikaanse dollar’ naar het onlangs geverifieerde pad van een ‘exit uit de aandelen uit Hong Kong’..

De tussenprijs is: 4 maanden, het terugtrekken van de boekwinsten, het resetten van de aandelenstructuur en het terugbrengen van het kernteam vanuit Singapore naar China.

Als deze combinatie tot stand komt, zal de aandelenmarkt van Hongkong in de tweede helft van 2026 een zeer opwindende beursintroductie inluiden: een AI-eenhoorn die ooit door Meta werd weggepakt voor 2 tot 3 miljard dollar, vervolgens op dezelfde manier terugkeerde en vervolgens werd overgenomen door het Chinese kapitaal. Het prospectus zal het prospectus zijn dat alle beleggers in 2026 zullen willen lezen.

Ga veilig weg

Als je naar het financieringstraject kijkt, zul je merken dat er weinig obstakels zijn op dit pad.

In de startronde in februari 2023 investeerde het Zhen Fund ongeveer 3 miljoen dollar, met een waardering van 14 miljoen.

Tijdens de engelronde in augustus 2023 bleef Zhenge de onderneming opvolgen en investeerde ongeveer 8 miljoen dollar, met een waardering van 50 miljoen.

In de Series A-ronde in november 2024 investeerden Sequoia China, Tencent, Zhenge, Wang Huiwen en anderen gezamenlijk ongeveer 35 miljoen dollar, met een waardering van 85 miljoen.

In april 2025 leidde Benchmark de Serie B-investering van 75 miljoen dollar, met een waardering van 500 miljoen dollar - een vervijfvoudiging in een half jaar tijd.

Op 29 december 2025 verwierf Meta Manus voor een bedrag van 2 à 3 miljard dollar, en de waardering steeg in acht maanden tijd nog eens vier tot zes keer. In Meta's aankondiging "geen voortzetting van Chinese eigendomsbelangen" werden alle Chinese aandeelhouders goedgekeurd en werd het Chinese bedrijf gesloten.

Volgens de exitstructuur die eind april door 36 Krypton werd bekendgemaakt (gebaseerd op de ondergrens van 2 miljard), is de vergoeding in principe als volgt verdeeld: Zhen Fund bezit ongeveer 25% van de aandelen en krijgt 500 miljoen dollar; Benchmark bezit ongeveer 15% van de aandelen en krijgt 300 miljoen dollar; Sequoia China bezit ongeveer 12% van de aandelen en krijgt 240 miljoen dollar; Wang Huiwen en andere andere investeerders bezitten ongeveer 16,67% van de aandelen en ontvangen 3,33 US$ 400 miljoen; het oprichtende team bezit ongeveer 20% van de aandelen en krijgt 400 miljoen dollar; de rest wordt gevolgd door investeerders zoals Tencent.

Dit zou Zhenge's mooiste exit van de afgelopen jaren zijn geweest. Vanaf de startronde tot de B-ronde leidde of volgde hij de investering in vier opeenvolgende rondes, die allemaal werden geïnd in een tijdsbestek van 500 miljoen dollar (als het overeenkomstige bedrag hoger is volgens de bovengrens van 3 miljard).

Maar op basis van het eerdere traject van Manus om te worden verpakt en verkocht, kunnen deze winsten voorlopig worden opgeschort. Maar de huidige beursintroductie van aandelen uit Hong Kong zal hen ongetwijfeld in staat stellen veilig uit de markt te stappen.

Toen het stof was neergedaald, was dat ongeveer het beste dat Manus kon krijgen.