De eerste door de SEC goedgekeurde Amerikaanse Bitcoin Spot Exchange-Traded Funds (ETF’s) hebben grote belangstelling gewekt van mondiale investeerders, maar het is onduidelijk of het tempo van de kapitaalinstroom de komende weken kan worden gehandhaafd. Statistieken die emittenten volgen laten zien dat, hoewel de ETF-prijzen sinds hun notering zijn blijven dalen, beleggers ongeveer 1,9 miljard dollar hebben geïnvesteerd in negen nieuwe ETF's die de spotprijs van Bitcoin volgden tijdens de eerste drie handelsdagen van hun notering, een recordinstroom van kapitaal in drie dagen. Onder hen heeft de wereldwijde vermogensbeheergigant BlackRock een nieuw vermogensbeheerlabel geopend: Bitcoin, en Fidelity heeft ook het grootste deel van de fondsen geabsorbeerd, na BlackRock op de tweede plaats.
Daarentegen hebben de totale kapitaalstromen van deze negen Bitcoin ETF’s de kapitaalinstroom overschreden na de lancering van de ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO.US) in dezelfde periode. Laatstgenoemde ETF, die Bitcoin-futurescontracten volgt, trok in de eerste drie handelsdagen na de lancering in 2021 een recordbedrag van $1,2 miljard aan. Eerder trok de SPDR GoldShares ETF, die goud volgt, in de eerste drie dagen na de lancering in 2004 ongeveer $1,13 miljard aan.
Op 11 januari, de dag nadat deze was goedgekeurd door de Amerikaanse Securities and Exchange Commission (SEC), was de langverwachte Bitcoin spot ETF-handel erg populair, maar de omvang van de investeringen van beleggers in de ETF voldeed niet aan de meest agressieve verwachtingen; dat wil zeggen dat de kapitaalinstroom op de eerste dag miljarden dollars bereikte.
Marktdeelnemers zeiden dat het nog te bezien is in hoeverre fondsen die de beruchte volatiele cryptocurrency volgen particuliere en institutionele beleggers blijven aantrekken, en welke emittenten uiteindelijk als beste uit de bus zullen komen. Sommige analisten die optimistisch zijn over de Bitcoin-prijzen hebben gezegd dat de instroom in deze Bitcoin ETF’s tegen het einde van dit jaar $50 miljard tot $100 miljard zou kunnen bereiken.
Sinds 11 januari is de prijs van Bitcoin echter met meer dan 8% gedaald, te midden van het winstnemingsgevoel van ‘kopen in afwachting van het verkopen van feiten’. Terwijl de markt verwachtte dat de ETF sinds eind 2023 eindelijk officieel door de SEC zou worden goedgekeurd, is Bitcoin tijdens deze oproep de afgelopen maanden blijven stijgen, van minder dan $30.000 in oktober naar $41.000 vandaag.
"Tot nu toe hebben deze ETF-aanbiedingen de hype bijna waargemaakt", zegt Todd Sohn, analist bij Strategas ETFs. “De volgende vraag is: hoeveel uithoudingsvermogen zullen ze hebben? Hoe zullen deze fondsen er over zes maanden of over zes jaar uitzien, en zullen er aanzienlijke uitstromen zijn?”
Voorlopig lijken lagere kosten en zichtbaarheid sleutelfactoren te zijn die wereldwijde investeerders naar Bitcoin ETF’s lokken. Volgens gegevens van het cryptocurrency-onderzoeks- en analysebedrijf BitMEX Research heeft de iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT.US), gelanceerd door BlackRock, 's werelds grootste vermogensbeheerinstelling, meer dan US$700 miljoen aan fondsen aangetrokken, terwijl het Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC.US), gelanceerd door Fidelity, een andere vermogensbeheergigant, meer dan US$500 miljoen aan fondsen heeft aangetrokken.
Uitgever branding
Sommige analisten merkten op dat het niet verrassend is dat BlackRock en Fidelity momenteel tot de grote winnaars behoren in de hausse aan Bitcoin ETF-uitgiftes. Daarom tonen de omvang van hun totale ETF-uitgifte en de overvloedige verkoopmiddelen ook hun belang voor deze beleggingscategorie aan.
Wat de uitgiftekosten betreft, variëren de rentetarieven van de negen emittenten van een dieptepunt van 0,19% tot een maximum van 0,39%. BlackRock rekent een vergoeding van 0,12% op fondsen voordat het $5 miljard bereikt, en op transacties in de eerste 12 maanden. Daarna stijgt de vergoeding naar 0,25%. De vergoeding van Fidelity zal in eerste instantie nul zijn en na 31 juli stijgen tot 0,25%. Deze vergoedingen zijn nog steeds minder dan de helft van de gemiddelde ETF-productvergoeding van 0,54%, volgens berekeningen van Morningstar Inc.
"Vergoedingen zijn duidelijk een belangrijke bepalende factor voor het succes van uitgevers", zegt Sui Chung, CEO van CFbenchmark. "Vergeleken met sectorgenoten zullen vermogensbeheerders die lagere beheerkosten in rekening brengen ongetwijfeld aantrekkelijker zijn. Naamsbekendheid is een ander belangrijk aspect."
Terwijl BlackRock en Fidelity de instroom domineren, blijven andere emittenten met ‘sterke merken’ onder liefhebbers van cryptocurrency niet ver achter.
De joint venture van Bitwise en Ark Investments met 21Shares zal in eerste instantie afzien van vergoedingen. Bitwise zei dat de instroom in de eerste drie handelsdagen in totaal $305,5 miljoen bedroeg, terwijl de Ark/21Shares ETF een instroom van bijna $230 miljoen zag, volgens gegevens van BitMEX.
Grayscale Bitcoin Trust (GBTC.US), dat een vergoeding van 1,5% hanteert, heeft deze maand daarentegen een uitstroom ervaren. Statistieken van BitMEX laten zien dat de trust werd omgezet in een ETF op hetzelfde moment dat andere ETF's werden gelanceerd, met een uitstroom van ongeveer $1,16 miljard in de eerste drie handelsdagen.
Naar verluidt werd het Bitcoin Trust Fund van Grayscale in 2013 opgericht. Toen het werd omgezet in een ETF, bedroeg het beheerd vermogen meer dan 28 miljard dollar. Toen de Bitcoin ETF’s van andere emittenten echter ook werden goedgekeurd, stroomden de fondsen uit Grayscale, waarbij de uitstroomschaal ongeveer 1,6 miljard dollar bedroeg. Het fonds bestaat sinds 2013 als truststructuur, maar de overstap van afgelopen donderdag naar een ETF was de eerste dag dat alle beleggers in het fonds aandelen konden terugkopen die dicht bij de intrinsieke waarde lagen en winst konden nemen.
Het is vermeldenswaard dat de Bitcoin ETF-beheerkosten van Grayscale maar liefst 1,5% bedragen.
Paul Karger, oprichter van het boutique vermogensbeheeradviesbureau TwinFocus, zei dat sommige van zijn klanten hun GBTC-beleggingen verkopen en nieuwe, goedkopere ETF's kopen. Hij zei: “We hebben gezien dat beleggers overstappen van GBTC naar goedkopere nieuw uitgegeven ETF’s, en sommige klanten willen ook graag ‘merkeffect’ nastreven en meer geld investeren in ‘goedkopere doelstellingen van bekende emittenten’.”
Grayscale-CEO Michael Sonnenshein wees erop dat Grayscale, in tegenstelling tot de nieuw gelanceerde Bitcoin ETF-producten, al over een groot aantal activa beschikte bij het wisselen van product, waardoor beleggers hun winst konden vasthouden nadat Bitcoin was uitgevoerd. Ondertussen zei hij aan de zijlijn van het World Economic Forum in Davos dat de vergoedingen van het bedrijf “een bepaalde hoeveelheid waarde weerspiegelen die het voor de markt en voor investeerders oplevert”.
"Grayscale is een product met een trackrecord van tien jaar, meer dan $20 miljard aan beheerd vermogen, een gediversifieerde aandeelhoudersbasis, krappe spreads en ongelooflijke liquiditeit", aldus Sonnenshein.
Het volgende doel voor Bitcoin ETF-uitgevers: het winnen van de gunst van institutionele beleggers
De volgende hindernis voor deze Bitcoin ETF’s zou kunnen zijn dat ze voldoende schaalgrootte kunnen bereiken om de goedkeuring te winnen van grote institutionele beleggers zoals pensioenfondsen en beleggingsadviseurs.
Het is duidelijk dat Ark Investment, opgericht en geleid door Cathie Wood, enorme sommen geld uitgeeft om de zojuist gelanceerde Bitcoin spot ETF van het vermogensbeheerbedrijf – ARK21SharesBitcoin ETF (ARKB.US) – over te nemen, in een poging de omvang van de ETF snel uit te breiden met zijn ‘zelfaankoop’-aantrekkingskracht, en uiteindelijk veel institutionele beleggers aan te trekken.
Marktonderzoeksbureau Bloomberg Intelligence zei dat het beleggen van de eigen middelen van een bedrijf in ETF's een belangrijke manier is om snel schaalgrootte uit te breiden. Dit is een belangrijke referentienorm voor grote financiële adviseurs en investeringsplatforms, maar ook voor veel grote institutionele beleggers. Veel van deze instellingen hanteren minimumproductdrempels voor ETF-producten, en de drempel die door grote institutionele beleggers wordt gesteld, is vaak hoger.
Steve Kurz, hoofd vermogensbeheer bij Galaxy Digital, zei voordat hij vorige week zijn ETF lanceerde dat de hoeveelheid rumoer rond de introductie van nieuwe producten de vraag overstemde hoe hiermee om te gaan in portefeuilles. Galaxy werkt samen met Invesco om de InvescoGalaxyBitcoin ETF (BTCO.US) te lanceren, een van de negen nieuwe Bitcoin spot ETF’s. Hij zei dat de komende zes maanden het proces van bespreken welke allocatiegrootte geschikt is en hoe een Bitcoin spot ETF “een modelportefeuille zou binnengaan” centraal zal staan.