Het Amerikaanse technologiebedrijf MicroStrategy (MSTR, nu omgedoopt tot Strategy) trekt al geruime tijd de aandacht van veel investeerders door zwaar te investeren in Bitcoin. Momenteel bezit het bedrijf in totaal 843.706 Bitcoins. De strategie van MicroStrategy voor het investeren in Bitcoin is ook relatief eenvoudig. Het verkrijgt geld om Bitcoin te kopen door aandelen of financieringsinstrumenten uit te geven. Wanneer de prijs van Bitcoin stijgt, stijgt de aandelenkoers van MSTR. Nadat de aandelenkoers stijgt, kan er meer financiering worden verkregen om Bitcoin te kopen.
Het uitgangspunt van deze investeringsmethode is dat Bitcoin niet zal instorten. Als de prijs van Bitcoin aanzienlijk daalt, zal dit problemen veroorzaken voor microstrategieën. Het kan bijvoorbeeld niet meer geld verkrijgen om Bitcoin te kopen via financieringsinstrumenten, en bestaande korte- of langetermijnleningen kunnen niet worden terugbetaald wanneer ze aflopen. Daarom verkopen microstrategieën soms Bitcoin om geld in te zamelen. Onlangs verkochten microstrategieën bijvoorbeeld een kleine hoeveelheid Bitcoin om geld in te zamelen om preferente stockdividenden uit te betalen (niet om leningen terug te betalen).
Het huidige zwevende verlies aan posities bedraagt maar liefst 10,8 miljard dollar:
Volgens de positiegegevens die officieel door MicroStrategy zijn vrijgegeven, bezit het bedrijf momenteel in totaal 843.706 Bitcoins, met een gemiddelde aankoopprijs van 75.700 dollar per Bitcoin, en de huidige totale kosten van posities bedragen 63,8 miljard dollar. De recente daling van Bitcoin naar $60.000 betekent dat elke Bitcoin die door MicroStrategy wordt aangehouden een zwevend verlies heeft geleden van maximaal $15.000, wat de huidige totale zwevende verliezen van het bedrijf op $10,8 miljard brengt.
Zwevende verliezen zijn echter slechts ongerealiseerde verliezen. Zolang MicroStrategy Bitcoin niet op grote schaal blijft verkopen en geduldig wacht tot Bitcoin weer opkomt, zijn deze zwevende verliezen geen probleem. Er zijn immers veel perioden van zwevende verliezen geweest in de geschiedenis van MicroStrategy’s Bitcoin-investeringen. Deze zwevende verliezen veroorzaakten geen substantieel winstverlies voor MicroStrategy. Tijdens de periode van zwevende verliezen zullen de aandelen van MicroStrategy echter zeer scherp dalen, en de situatie zal nog erger zijn voor beleggers die de aandelen van MicroStrategy kopen.
Wat zijn de risico’s van liquidatie in microstrategieën:
Hoewel het zwevende verlies erg groot is, bestaat er feitelijk geen risico op liquidatie in de microstrategie Bitcoin-positie zelf. De reden is dat de microstrategie in het begin afhankelijk was van het beloven van Bitcoin om leningen te verkrijgen en vervolgens Bitcoin te kopen. De huidige financieringsstructuur op basis van microstrategieën bestaat echter voornamelijk uit converteerbare obligaties, preferente aandelen en de uitgifte van gewone aandelen. Deze methode heeft geen voor de hand liggende liquidatieprijs zoals bij futurescontracten, dus microstrategie kent in principe geen direct liquidatierisico.
Uiteraard beschikt MicroStrategy ook over een heuse liquidatielijn. Uit openbare informatie blijkt dat het management van MicroStrategy en meerdere analyse-instellingen van mening zijn dat zelfs als Bitcoin naar $8.000 daalt, MicroStrategy theoretisch alle schulden kan dekken. Als de koers blijft dalen en MicroStrategy er niet in slaagt fondsen te werven, kan dit een kettingreactie teweegbrengen. In extreme gevallen kan dit zelfs leiden tot een direct faillissement en liquidatie van MicroStrategy.
Maar $8.000 is geen risicozone. De markt is van mening dat wanneer Bitcoin naar $30.000 daalt, de posities van MicroStrategy onder druk zullen komen te staan. Wanneer Bitcoin de waarde van 20.000 ~ 23.000 USD bereikt, betreedt MicroStrategy de echte gevarenzone. Vanaf dat moment zal de aandelenkoers van MicroStrategy hoogstwaarschijnlijk kelderen, zal het vermogen van ATM om aanvullende financiering aan te trekken afnemen, zal herfinanciering van converteerbare obligaties moeilijker worden en zullen de financieringskosten voor preferente aandelen stijgen. Zelfs als de totale activa van MicroStrategy nog steeds groter zijn dan de passiva, zullen er daarom liquiditeitsproblemen optreden.