Op 25 mei meldde de Financial Times dat Elon Musk, Sam Altman en Dario Amodei hadden gedebatteerd over de manier waarop OpenAI Google zou kunnen inhalen op het gebied van AI. Nu bereiden de drie zich voor op een blockbuster IPO. Deze noteringsplannen zouden niet alleen bedrijven met een waarde van biljoenen dollars kunnen opleveren, maar kunnen ook de lang sluimerende Amerikaanse IPO-markt opnieuw activeren en het vermogen van investeerders op de publieke markt om de stijgende golf van noteringen van technologiebedrijven te verwerken op de proef stellen.


Drie bedrijven van een magnaat komen samen voor een beursintroductie

IPO Nieuwjaar

Musk en Amodei gingen in respectievelijk 2018 en 2020 uit elkaar met OpenAI, waardoor de concurrentie tussen de drie heviger werd en uitgroeide tot een strijd van ‘wie het meeste kapitaal kan aantrekken’.

Amodei's Anthropic, Musk's SpaceX en Altman's OpenAI kunnen van 2026 het warmste jaar in de geschiedenis van de Amerikaanse IPO-markt maken. Als alle drie de bedrijven hun beursnotering voltooien, zal hun totale financiering het record van 156 miljard dollar in 2021 ruimschoots overschrijden en een einde maken aan de vier jaar durende neergang van durfkapitaalinstellingen en investeringsbanken op Wall Street.

Beleggers, bankiers en adviseurs die bij de beursintroducties betrokken waren, zeiden dat leidinggevenden bij de drie bedrijven momenteel evalueren hoe ze via beursintroducties zoveel mogelijk geld kunnen ophalen zonder de markt op te blazen.


星舰V3

Een slechte prestatie op de eerste beursdag zou ook het optimisme over AI kunnen ondermijnen, wat de Amerikaanse aandelen ondanks inflatie en geopolitieke onrust omhoog heeft gedreven.

Het is geen toeval dat ze allemaal samen naar de beurs zijn gegaan

Deze week hebben alle drie de particuliere bedrijven een nieuwe stap gezet in de richting van een beursgang. Geruchten dat OpenAI zijn IPO-schema zal versnellen, nieuws over de eerste kwartaalwinst van Anthropic en de indiening door SpaceX van het langverwachte S-1-document strijden om de aandacht van de markt.

Dit nieuws geeft een signaal af aan investeerders op de publieke markt: deze AI-laboratoria kunnen in de voetsporen treden van SpaceX en op korte termijn de een na de ander op de beurs verschijnen.

Rob Hilmer, oprichter van investeringsmaatschappij Goanna Capital, die aandelen in alle drie de bedrijven bezit, zei dat het geen toeval was dat alle drie de bedrijven zich tegelijkertijd voorbereidden op een beursgang.

"We bevinden ons al een tijdje in een omgeving met sterke risico's. Hoeveel nieuwe beursintroducties kunnen we verwachten, na vijf jaar zonder beursintroducties van grote technologiebedrijven?" zei Hilmer. "In een wereld die op zoek is naar groei ontbreken precies dit soort activa op de publieke markten... Ik denk dat ze extreem populair zullen zijn."

De financiers geloven dat deze bedrijven kunnen meeliften op de golf van enthousiasme voor AI van institutionele en particuliere beleggers. SpaceX streeft ernaar ongeveer 75 miljard dollar op te halen tegen een waardering van 1,75 biljoen dollar, terwijl OpenAI onlangs werd gewaardeerd op 852 miljard dollar en Anthropic op het punt staat een financieringsronde van 30 miljard dollar af te sluiten tegen een waardering van 900 miljard dollar.

Kan de markt dit verdragen?

“Er is momenteel ongeveer 8 biljoen dollar aan geldmarktfondsen aanwezig. Vanuit dit perspectief is het absorberen van de naar schatting 75 miljard dollar aan IPO-financiering van SpaceX slechts 1% daarvan. Er is veel ‘cash dat moet worden ingezet’ op de markt.” Dat zei een andere investeerder die aandelen in alle drie de bedrijven bezit.

Investeerders op de publieke markt hebben de afgelopen jaren via indirecte middelen blootstelling gekregen aan AI, vooral via chipaandelen zoals Nvidia, voegde ze eraan toe. Zodra ze rechtstreeks in deze AI-labs kunnen investeren, zullen ze overstappen op directe holdings. De uitdaging ligt dan niet voor hen, maar voor de rest van de markt.

Peter Hébert, mede-oprichter van durfkapitaalbedrijf Lux Capital, gelooft ook dat publieke markten het vermogen hebben om deze gigantische beursintroducties te absorberen. “De enorme financiering van SpaceX van 75 miljard dollar is niet eens de grootste financiering op de primaire markt die sinds begin 2026 is aangekondigd, een record van OpenAI”, zei hij, verwijzend naar de ronde van 122 miljard dollar die OpenAI eerder dit jaar voltooide.

Alle drie de bedrijven staan ​​echter nog steeds zwaar in de rode cijfers, en investeerders op de publieke markt zijn wellicht minder geduldig dan particuliere investeerders als het gaat om enorme cashburns en niet-gefinancierde verplichtingen.


De waardering van SpaceX stijgt

Bij de door investeringsbanken vastgestelde streefwaardering van $1,75 biljoen zou SpaceX gewaardeerd worden op 91 maal de $19 miljard aan inkomsten van het afgelopen jaar, een prijs-omzetverhouding die hoger is dan die van zijn duurste grote tech-collega's. Ter vergelijking: NVIDIA is qua omzet de duurste van de "zeven grote technologieaandelen", met een prijs-verkoopverhouding van 21 keer en enorme winsten.

IPO-verkoopargumenten

Om SpaceX naar de beurs te brengen heeft Musk niet alleen investeerders nodig die de cijfers geloven, maar ook dat ze zijn visie onderschrijven. Het SpaceX-prospectus leest zowel als een financieel openbaarmakingsdocument als als een manifest: 14 van de eerste 16 pagina's worden in beslag genomen door afbeeldingen van raketten, satellieten en planeten.

Volgens mensen die bekend zijn met de zaak nodigt SpaceX investeerders ook uit om het hoofdkantoor van de Starship-basis in Texas te bezoeken om zijn ontwikkelingsverhaal beter te vertellen.

"Als je het niet hebt gezien, kun je het niet echt voelen. Als je het niet kunt voelen, begrijp je het niet echt", zegt Justin Fishner-Wolfson van 137 Ventures, wiens bedrijf in 2011 voor het eerst in SpaceX investeerde.

"Een van de grootste gebouwen die je ter wereld zult zien, is het bouwen van raketten, waarschijnlijk dichtbij de schaal van de vliegtuigindustrie, evenals twee lanceerplatforms en ondersteunende lanceertorenfaciliteiten", zei Wolfson.

Hij wees erop dat de volledig herbruikbare raket die SpaceX bouwt het hele zakelijke landschap zal ondersteunen, van het leveren van satellietinternet en mobiele communicatiediensten op aarde tot het bouwen van datacentra in de ruimte.

Naarmate de kosten stijgen, kan de winstgevendheid van Anthropic van voorbijgaande aard zijn. Het bedrijf tekende deze maand om de grootste klant van SpaceX te worden en stemde ermee in jaarlijks 15 miljard dollar uit te geven aan datacentercapaciteit en rekenkracht. Het heeft eerder deals gesloten ter waarde van honderden miljarden dollars met Google en Amazon.

De uitgaven van OpenAI zijn zelfs nog groter. Het bedrijf had afgelopen kwartaal een omzet van bijna $6 miljard, gedreven door het toenemende gebruik van ChatGPT en zijn programmeertool Codex, zei een persoon die bekend was met de zaak. Maar tegelijkertijd vertelde het bedrijf investeerders ook dat het verwachtte ongeveer 600 miljard dollar te zullen verbranden voordat het in 2030 winstgevend zou zijn. Als de grootste gefinancierde startup in de geschiedenis heeft het enorme sommen geld opgehaald bij grote technologiebedrijven en staatsinvesteerders, en wendt het zich tot investeerders op de publieke markt om zijn ‘financieringsbaan’ uit te breiden.

Een deel van OpenAI's IPO-verkoopargument is dat het de eerste zal zijn die algemene kunstmatige intelligentie (AGI) zal realiseren, en gelooft dat het rendement de huidige enorme investering ruimschoots zal overtreffen. AGI is een vaag gedefinieerd moment waarop AI de menselijke capaciteiten overtreft.

vraag

Maar grootse visies die populair zijn op de particuliere markten, doorstaan ​​misschien niet altijd de tand des tijds op de publieke markten.

WeWork, een co-workingruimte, stelde ooit een missie voor om "het bewustzijn van de wereld te vergroten door kantoorruimte te huren met pingpongtafels en biertaps." Dit verhaal werd enthousiast gevolgd door particuliere investeerders, waaronder Masayoshi Son, maar kreeg een koude ontvangst van investeerders op de publieke markt, wat er uiteindelijk toe leidde dat het bedrijf zijn noteringsplan van $ 47 miljard in 2019 introk.

Het incident maakt sommige particuliere investeerders nog steeds bang.

Maar anderen zijn optimistischer. Goanna's Hilmer zei dat het vergelijken van het gedoemde kantoorruimtebedrijf met de hedendaagse AI-lievelingen "het verschil verwart tussen één groot bedrijf met een verschrikkelijk bedrijf en drie van de beste bedrijven ooit. Dit zijn goed beheerde, snelgroeiende bedrijven."

"Het minste waar ik me zorgen over maak, is of er kapitaal is om erin te investeren", zei Hilmer.