Onder de rage op het gebied van kunstmatige intelligentie zijn een groot aantal nieuwe energiecentrales, chips en datacentra de een na de ander gelanceerd. Tegelijkertijd is er ook een meer impliciet ondersteunend financieel systeem ontstaan, dat een haalbaar kanaal biedt voor de hypotheekleningen van dure hardware-activa. De financiële technologie-startup Barkr uit Miami is een van de bedrijven die dit financiële dienstverleningssysteem bouwen. Het houdt zich voornamelijk bezig met de evaluatie van hypotheekactiva met AI-chips en heeft de aandacht van Nvidia getrokken.


De auteur ontmoette eerder de CEO en mede-oprichter van het bedrijf, Thomas Galbraith, toen hij een forum organiseerde in San Francisco over hoe kredietverstrekkers kredietbeoordelingen uitvoeren voor infrastructuurprojecten op het gebied van kunstmatige intelligentie.

De track van Galbraith behoort tot een zeer gesegmenteerde sector op het complexe gebied van door activa gedekte financiering.

Het bedrijf biedt voornamelijk door verzekeringen gedekte taxatiediensten voor fysieke harde activa. De waarderingscategorieën omvatten auto's, kunstwerken en commerciële uitrusting. Nu bevat het officieel ook AI-chips. Barkr verstrekt zelf niet rechtstreeks leningen, maar voorziet kredietinstellingen in plaats daarvan van gezaghebbende en geloofwaardige resultaten over de waardering van activa die direct kunnen worden gebruikt in de kredietsector.

Het uitvoeren van deze activiteiten vereist een extreem sterk vertrouwen: zodra er een afwijking is in de waardering van Barkr en de kredietnemer in gebreke blijft, zal het bedrijf verantwoordelijk zijn voor de relevante spreadverliezen.

Barkr werd opgericht in 2023. De oorspronkelijke activiteit was het prijzen van luxe auto's, privéjets en andere activa om geldverstrekkers in staat te stellen redelijkerwijs leninglimieten vast te stellen. Ongeveer zes maanden geleden presenteerde een geldverstrekker Galbraith met een nieuw probleem.

Hij herinnerde zich de oorspronkelijke woorden van de andere partij: "We zijn bezig met de voorbereidingen voor de lancering van een bedrijf voor hypotheekleningen op het gebied van grafische kaarten, maar momenteel kunnen we geen enkele instelling vinden die een eerlijke prijs kan geven, en niemand is bereid garanties te bieden voor de prijs van de activa."

De afgelopen jaren zijn NVIDIA grafische kaarten een nieuwe categorie beleggingsactiva geworden, maar de door activa gedekte financieringsactiviteiten voor dit soort chips zijn nog niet populair geworden. De kern van de zaak is dat leners en kredietverstrekkers het vaak oneens zijn over de restwaarde van grafische kaarten, en dat er geen neutrale derde partij is die kan bemiddelen in geschillen. Dit zorgt er ook voor dat de voorwaarden voor hypotheekfinanciering met grafische kaarten over het algemeen minder soepel zijn dan die voor traditionele financiering van fysieke activa.

Er zijn altijd twee kernrisico's geweest bij door activa gedekte leningen: het ene is het terugbetalingsvermogen van de lener, en het andere is de vraag of de waarde van de door hypotheek gedekte activa stabiel kan worden gehandhaafd. Na decennia van hard werken zijn kredietinstellingen al volwassen geworden en beheersen ze het kredietbeoordelingssysteem voor kredietnemers; het is echter nog steeds uiterst moeilijk om de waarde van de activa zelf te beoordelen, vooral opkomende activa zoals grafische kaarten. Galbraith zei dat wanneer vijf instellingen werd gevraagd dezelfde batch grafische kaartclusters te evalueren, ze vaak met vijf totaal verschillende waarderingsresultaten zouden komen.

Barkr heeft onafhankelijk een aantal kunstmatige intelligentie-waarderingsmodellen ontwikkeld om specifiek de waarde van verschillende hypotheekactiva te berekenen. Het werkt ook samen met verzekeringsinstellingen zoals München Re om juridisch bindende garantieovereenkomsten voor de taxatieresultaten af ​​te geven. Galbraith zei dat dit model de zakelijke overwegingen van kredietverstrekkers volledig veranderde. Een eerlijke en geloofwaardige prijsstelling van activa kan niet alleen de risico's voor kredietverstrekkers verminderen, maar kan er ook voor zorgen dat financieringsbedrijven lagere rentetarieven kunnen verkrijgen.

In de afgelopen zes maanden heeft Barkr geholpen bij het voltooien van grafische kaartgerelateerde financieringstransacties met een totale waarde van ongeveer 200 miljoen dollar, en er wordt verwacht dat hij voor het einde van dit jaar soortgelijke activiteiten met een omvang van 300 miljoen dollar zal ondernemen. Vergeleken met het totale verkoopvolume van Nvidia is de schaal niet groot, en de overgrote meerderheid van de huidige aankooporders voor grafische kaarten wordt nog steeds voltooid door 's werelds toonaangevende bedrijven die op hun eigen middelen vertrouwen.

Ter vergelijking: drie jaar geleden verstrekte de investeringsinstelling Upper90 een hypotheeklening van 200 miljoen dollar aan cloudserviceprovider Crusoe, met als onderpand 20.000 grafische kaarten. Hoewel er sindsdien soortgelijke transacties zijn uitgevoerd, zijn ze nooit op grote schaal gepopulariseerd.

Maak van grafische kaarten een gestandaardiseerd en robuust bezit

Dit bedrijf, dat slechts 14 werknemers heeft en in totaal 3,5 miljoen dollar aan durfkapitaalfinanciering heeft afgerond, gebruikt voor het evalueren van grafische kaartclusters dezelfde logica als professionele instellingen commerciële apparatuur evalueren: dat wil zeggen, het meet de werkelijke transactieprijs van deze partij hardware op de markt nadat de lener in gebreke blijft.

Galbraith zei: "We bouwen grafische kaarten in gestandaardiseerde, laagvolatiele, stabiele activa. Wanneer de verzekeringssector activa en risico's evalueert, geldt: hoe uniformer, conventioneler en stabieler de waardetrend, hoe gemakkelijker het is om door de sector te worden geaccepteerd en erkend."

Hij wees erop dat de kosten voor het huren van grafische kaarten voor AI-bedrijven enorm fluctueerden en nog steeds stijgen, maar dat de prijsontwikkeling van tweedehands wederverkoop van grafische kaarten veel stabieler is.

Hoewel er sprake is van waardevermindering van grafische kaarten, is het waardeverminderingspatroon duidelijk en voorspelbaar. Dit is wat verzekeringsinstellingen en kredietinstellingen het meest waarderen. Neem als voorbeeld de H100 grafische kaart die Nvidia in 2023 lanceerde. De initiële prijs bedraagt ​​ongeveer 30.000 dollar. Tegenwoordig ligt de eenheidsprijs op de tweedehandsmarkt nog steeds tussen de 25.000 en 30.000 dollar, wat veel lager is dan de vorige prijspiek van meer dan 40.000 dollar.

Al in het begin van de 21e eeuw was Galbraith nauw betrokken op het gebied van de waardering van activa. In die tijd werkte hij voor een wereldwijde verzekeringsmaatschappij, gespecialiseerd in het taxeren van de waarde van kunst en diverse luxegoederen voor vermogende klanten. De bedrijfsnaam Barkr is afgeleid van deze obsessie en is een eerbetoon aan wijlen presentator Bob Barker van de klassieke prijsgokvariëteitshow "Price Guess".

Nvidia spreekt in het geheim zijn steun uit

Na het forum ging Galbraith naar Santa Clara om het hoofdkantoor van NVIDIA te bezoeken en gesprekken te voeren met NVIDIA Vice President of Artificial Intelligence Infrastructure Nico Capres en leden van het start-up investeringsteam.

Nvidia heeft duidelijk gezien dat het openen van chipfinancieringskanalen enorme marktkansen biedt. Volgens Galbraith hebben insiders van Nvidia hem proactief in contact gebracht met een aantal kredietinstellingen die geïnteresseerd zijn in de ontwikkeling van de financiering van grafische kaarten.

NVIDIA promoot deze kwestie actief, voornamelijk om twee belangrijke overwegingen: ten eerste is met de hulp van een neutraal extern bureau bevestigd dat de waardebehoudsperiode van grafische kaarten veel langer is dan sommige sceptische meningen hebben vastgesteld; ten tweede, het openen van financieringskanalen op de kapitaalmarkt, zodat niet-hoog gewaardeerde grootschalige technologiebedrijven ook computerapparatuur voor grafische kaarten in grote hoeveelheden kunnen kopen tegen dezelfde preferentiële leenvoorwaarden.

Galbraith zei ronduit: "We lossen een pijnpunt in de sector op waar NVIDIA ook groot belang aan hecht."